金价短线承压 回调或是黄金股布局窗口

周四(10月15日)欧盘时段，现货黄金价格窄幅震荡，最新金价报4136.88美元/盎司，涨幅0.61%，现货黄金开盘报4111.67美元/盎司，最高上探4161.62美元/盎司，最低触及4111.09美元/盎司。

在通胀压力持续、加息预期升温的背景下，金价近期走势承压。但杰富瑞在最新金属与矿业报告中提出不同观点：短期金价走弱并不改变长期看多逻辑，反而可能为优质黄金上市公司提供布局机会。尽管美债收益率走高对贵金属形成压制，该行仍维持长期看多黄金的立场，并对黄金矿企三季度业绩给出中性判断。

短期目标下调，长期目标维持高位

受实际利率上行影响，杰富瑞下调短期金价预期，将四季度金价预测从4600美元/盎司下调至4400美元/盎司，2026年全年金价预测从4595美元/盎司下调至4511美元/盎司。

不过，该行重申2027年金价目标为5000美元/盎司，并将2029年金价预测从4500美元/盎司上调至4600美元/盎司，长期价格假设也从3500美元/盎司上调至3600美元/盎司。分析师认为，虽然美债收益率走高增加了持有黄金的机会成本，但美国能否长期承受显著更高的借贷成本仍是关键疑问，短期波动反而可能为优质黄金股提供更好的入场点。

财政压力与央行购金构成长期支撑

杰富瑞指出，美国2026财年联邦预算赤字约为2万亿美元，占GDP比重约6%，公共债务净利息支出已超过1万亿美元。持续扩大的财政压力可能倒逼政策制定者采取措施控制融资成本，从而营造更有利于黄金的市场环境。

此外，持续通胀、政府债务扩张、货币贬值压力以及各国央行持续购金，仍是支撑黄金长期行情的四大核心驱动力。这些因素不会因短期美债收益率冲高而消失，构成了机构长期看多黄金的底层逻辑。

矿企三季度业绩承压，人力成本成新隐患

杰富瑞预计，黄金矿业板块三季度整体业绩尚可，原材料成本压力总体可控。行业本季度面临柴油价格上涨、矿山开采顺序调整、设备维护、剥采作业以及天气扰动等多重挑战，其中柴油价格本季度上涨约12%。

报告指出，黄金均价从二季度的4516美元/盎司降至三季度的4263美元/盎司，跌幅约6%，能源成本上升与金价回落共同挤压了利润空间，但影响幅度相对有限，矿业毛利率仍显著高于历史均值。得益于三季度税费支出较二季度减少，每盎司黄金对应的总自由现金流有望提升。

不过，人力成本上涨正成为更突出的中长期风险。矿企普遍认为柴油成本上涨尚可管理，但管理层已开始频繁讨论工资和劳动力通胀压力。随着短期生产扰动消退，四季度矿企经营情况有望改善;若金价后续向5000美元/盎司目标靠拢，矿业盈利弹性将显著释放。

ETF资金流出，机构仍看好优质矿企

近期黄金矿业股走势弱于现货黄金。报告显示，VanEck黄金矿业ETF在9月出现约10亿美元资金流出，今年早些时候的流入资金出现回撤。

尽管如此，杰富瑞认为行业底层盈利能力依然稳健，在金价震荡整理阶段，优先看好头部优质黄金生产商。该行表示，近期金价回调是颇具吸引力的入场机会，整体仍维持对黄金的建设性看法。

结语：综合来看，杰富瑞的观点呈现明显的长短分化：短期实际利率抬升压制金价，年内与四季度预期被下调;但美国财政压力、货币贬值和央行购金等逻辑未变，2027年5000美元/盎司目标维持不变。黄金矿业板块虽面临燃油、人力成本双重考验，三季度利润小幅承压，但利润底线稳固;若金价上行，盈利弹性巨大。短期金价回撤可视为良性调整，优质黄金矿企仍具备布局价值。

以下为2026年10月16日最新实时参考价，旧金销售价格938.42元/克，金条回收价格930.95元/克，黄金首饰回收价格927.86元/克，足金990回收价格921.64元/克，22K金回收价格809.93元/克，黄金900回收价格791.31元/克，18K金回收价格671.03元/克，14K金回收价格493.4元/克。

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