牛市冲高后深度回调 黄金属性发生转变

黄金周一(7月27日)亚市早盘一度上涨约1.5%至4100美元/盎司上方，最高触及4115.89美元/盎司，但短期下行风险凸显，目前小幅回落至4095美元附近，涨幅收窄至1%。

贝莱德全球配置策略组合经理拉斯·科斯特里奇(Russ Koesterich)分析，自1月历史高点回落以来金价跌幅显著，本轮调整由美元走强、实际利率上行、资金扎堆AI赛道多重因素共同驱动。年初大涨过后黄金避险属性弱化，不再起到对冲组合风险的作用。

他强调，全球高债务赤字、货币贬值长期隐患、持续紧张的地缘局势等底层逻辑没有改变，建议投资组合维持适度黄金仓位。

牛市冲高后深度回调，黄金属性发生转变

黄金年初迎来一轮强势上涨，创下历史新高，但随后行情持续走弱。自1月峰值金价回落约25%，年内累计下跌7%。科斯特里奇提出一个关键观察：年初凌厉的上涨行情改变了黄金在组合里的功能。

在强劲趋势行情加持下，黄金不再是传统避险资产。以往黄金用来抵御市场下跌，而这一轮牛市中，黄金自身波动放大，非但不能对冲组合回撤，反而增加整体组合风险。趋势动能消退，是本轮持续数月调整的诱因之一，但仅仅是次要因素。

压制金价的核心三重逆风

1、美元走强

本轮金价下行最主要驱动是美元反攻。虽然市场时常热议货币贬值交易，但美元指数自1月低点反弹超6%。全球能源冲击担忧、美股表现超预期、美联储政策预期转向，共同支撑美元走强。

2、实际利率上行

伴随美元走高，长端利率同步上行，实际利率成为黄金一大压力。10年期TIPS实际收益率从3月初1.65%上行至2.20%。

黄金属于无息资产，实际利率抬升显著提高持有黄金的机会成本。

3、资金高度集中AI赛道，黄金遭受资金冷落

当下市场资金明显抱团少数AI龙头企业，这类标的盈利增速亮眼。

黄金无法产生现金流与盈利，投资者将其等同于低增长稳健资产，遭到市场资金阶段性忽视。在风险偏好集中于成长科技股的环境中，黄金难以吸引增量买盘。

综合来看，黄金短期承压由美元走强、实际利率上行、资金追逐AI成长股多重因素共振导致。年初大涨之后黄金避险功能阶段性减弱，调整行情仍在持续。但中长期维度，高负债、货币贬值、地缘风险等支撑黄金的底层逻辑并未消失。

技术上，月线级别，金价6月收取实体阴柱，空头力量持稳，暗示本月7月有进一步回落至布林带中轨3820美元支撑的预期，乃至更低位置，虽然目前整体有所止跌运行，其形态也有止跌看涨的预期，但仍处于6月回落压力之中，且也未重返上升趋势线之上，那么，在收复6月跌幅之前，仍有再度转回落下探低点的风险预期。并偏向或数月维持横盘区间4500-3600美元内调整。之后将转为再度攀升。

以下为2026年7月29日最新实时参考价，旧金销售价格884.44元/克，金条回收价格876.97元/克，黄金首饰回收价格873.98元/克，足金990回收价格868.2元/克，22K金回收价格762.96元/克，黄金900回收价格745.42元/克，18K金回收价格630.82元/克，14K金回收价格464.79元/克。

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