金价受困于地缘与油价 白银因供应偏紧逆势走强

周二(07月21)欧盘时段，现货白银价震荡大幅上涨，目前交投报59.05美元/盎司，涨幅4.83%，今日银价开盘报56.34美元/盎司，最高上探59.07美元/盎司，最低触及56.17美元/盎司。

贵金属市场正同时受到地缘政治风险与政策扰动影响。贺利氏(Heraeus)分析师表示，尽管美国近期公布的PCE、CPI和PPI数据连续低于预期，市场对短期加息的担忧有所缓解，但伊朗冲突、霍尔木兹海峡局势以及油价波动仍在主导交易情绪，令金价上行受限。与此同时，印度收紧白银进口限制后，尽管需求并不强劲，国内白银现货溢价却升至10%以上，反映出实物供应明显偏紧。　

分析师表示，市场似乎正在忽视偏弱的经济数据，转而聚焦霍尔木兹海峡和油价风险。自6月底以来，PCE、CPI和PPI三项价格数据连续低于预期，但并未显著推动贵金属上涨，原因是近端加息预期已经有所降温。

另一方面，美国与伊朗围绕6月签署的谅解备忘录(MoU)再度出现分歧，推动油价上涨约10美元/桶。不过，这一轮油价上涨对贵金属价格的压制程度，仍弱于3月冲突初期。市场目前仍在等待更多明确信号，金价整体维持区间震荡。

贺利氏还指出，油价下行向通胀传导的速度快于此前预期。

该机构称，WTI原油在5月21日因中东局势缓和跌破100美元/桶，此后整体延续下行趋势，尽管近期有所反弹。6月油价明显低于5月，并已开始反映在消费价格中，美国消费者价格指数和生产者价格指数环比均下降0.4%。

这进一步提振了市场预期，即如果霍尔木兹海峡能够迅速重新开放，冲突引发的大规模通胀压力可能得到缓解，甚至得以避免。

美国6月CPI从5月的4.2%降至3.5%，低于市场预期的3.8%。不过，分析师提醒，尽管价格稳定性改善对贵金属有利，但美国整体通胀率仍高于美联储2%的目标，因此市场仍预计今年内可能出现加息动作。

印度白银溢价升至10%以上，与黄金不同，白银市场的焦点正转向印度。

贺利氏表示，印度5月中旬收紧白银进口限制后，国内实物供应明显趋紧。尽管需求依旧疲弱，白银现货溢价却持续抬升。

印度政府此前将黄金和白银进口关税从6%上调至15%，随后又在5月中旬进一步限制白银进口，并在6月将银粒和银粉纳入限制范围，同时要求进口商取得授权。

受此影响，印度5月白银进口量仅为100万盎司，较过去5年同期平均值1410万盎司低逾90%。6月进口量同样维持在历史低位，仅为100万盎司，较2025年6月的630万盎司下降84%。

贺利氏指出，这一变化反映出相关进口限制，以及旨在支撑卢比的关税措施，仍在持续发挥作用。

印度2025年白银进口总量达到2.1亿盎司，约占全球白银需求的18%。因此，这一市场的供应变化对全球白银价格具有重要影响。

该机构称，国内可用金属数量显著低于需求，已将印度白银溢价推高至官方国内价格之上约6.50美元/盎司，较基准价格高出10%以上。相比之下，5月时当地市场还一度出现高达5.50美元/盎司的贴水。

分析师认为，在实物市场持续偏紧的情况下，进口限制可能继续支撑印度白银溢价。周一早盘，现货白银表现强于黄金，盘中试图重新站上57美元/盎司，最新报56.962美元/盎司，日内上涨1.90%。

以下为2026年7月26日最新实时参考价，旧银销售价格13.25元/克，银条回收价格11.55元/克，白银首饰回收价格11.41元/克，白银925回收价格10.03元/克。

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