金价近期大幅回调 牛市逻辑仍未改变

周五(07月10日)欧盘时段，黄金T+D价格上涨，目前暂交投于897.15元/克，涨幅0.69%，今日黄金t+d价格开盘报898.75元/克，最高上探903.53元/克，最低触及895.61元/克。

金价近期大幅回调引发市场担忧，但Ninepoint Partners高级投资组合经理Nawojka Wachowiak认为，这并不是黄金熊市的开始，而是牛市途中的“健康调整”。她指出，央行买盘、地缘风险、美国债务担忧等长期支撑因素并未消失，金价回落反而为黄金和矿业股创造了更具吸引力的买入机会。

Ninepoint Partners高级投资组合经理Nawojka Wachowiak在接受Kitco News采访时表示，投资者不应被短期波动左右，而应关注继续支撑黄金的结构性力量。

Ninepoint在上月发布的年中展望中也强调，黄金近期下跌属于“健康调整”。该机构认为，这轮回调清洗了市场中的投机仓位，为下一轮上涨打下更稳固基础，同时并未破坏黄金长期看涨逻辑。

近期，黄金受到美国利率上升预期、美元走强以及新任美联储主席Kevin Warsh相关不确定性的压制，投资者情绪明显降温。不过，Wachowiak认为，这些短期因素掩盖了更重要的长期背景。

美联储和美元主导短线，但长期支撑仍在

Wachowiak指出，目前市场几乎把注意力全部放在美联储政策和美元走势上。

央行持续购金仍是黄金市场最重要的支撑之一。越来越多国家重新认识到黄金作为基础储备资产的作用。

与此同时，地缘政治不确定性和政府债务压力，也仍是黄金长期走势的重要催化剂。她强调，这些因素并不会因为市场短期聚焦利率预期而消失。

4000美元关口显示实物买盘强劲

Wachowiak特别提到，黄金一度跌破每盎司4000美元后迅速反弹，显示实物需求依然坚实。

不要让短期噪音干扰长期判断

尽管当前市场波动较大，Wachowiak提醒投资者不要因为每日新闻标题而做出情绪化决策。

黄金矿企财务状况依然强劲

虽然金价回调拖累了黄金矿业股表现，但Wachowiak认为，当前矿业股估值已经与公司基本面明显脱节。

她表示：“在4000美元金价下，我们仍然在大量赚钱。”

她进一步指出：“我们没有债务，仍然有足够资金继续回购股票。因此从健康程度来看，这是一个非常健康的市场，也是一个非常健康的黄金行业。”

Ninepoint最新展望也支持这一判断。该机构认为，黄金生产商正处于行业历史上最强劲的财务环境之一。

虽然能源价格上涨可能使每盎司运营成本增加70至95美元，如果油价持续高企，未来一年行业成本最多可能上升20%，但Ninepoint认为，当前金价足以抵消这些压力。

根据Ninepoint估算，黄金生产商目前每盎司全部维持成本利润率约为3000美元，产生大量自由现金流，并继续通过股息和股票回购回馈股东。

矿业股估值跌至“地板价”

Wachowiak表示，许多黄金生产商在近期能源价格上涨前，已经通过燃料对冲和低价库存降低了短期冲击。与此同时，如果能源价格在下半年回落，也将进一步改善企业利润率。

她承认，矿企利润率已经从今年早些时候的峰值回落，但整体盈利能力仍强于去年已经非常强劲的水平。

该机构在报告中称，许多黄金股票仍低于历史平均估值水平，而利润增长预计仍将继续超过成本通胀。因此，当前回调应被视为多年牛市中的买入机会，而不是长期下跌的开始。

按照当前价格，Wachowiak估计，许多黄金生产商的企业价值倍数约为8倍EV/EBITDA;如果金价最终回升至5000美元，这一估值可能降至约6倍盈利。

牛市逻辑仍未改变

展望后市，Wachowiak认为，黄金行业面临的挑战已经不只是金价能否继续上涨，而是企业能否证明当前盈利能力具有可持续性。

她称赞黄金生产商保持稳健资产负债表，通过股息和回购向股东返还资本，并进行能够提升价值的并购，而不是单纯追求增加产量。

她还指出，矿业公司正通过保守的矿山计划和加大勘探投资来维持利润率，而不是为了增加低品位产量牺牲盈利能力。

她表示：“市场正在观察它们的行动。整个行业都在努力锁定利润率扩张。”

整体来看，Ninepoint认为，黄金市场的长期牛市格局仍然完整。短期内，美联储政策、美元走势和市场情绪仍可能带来波动，但央行买盘、地缘风险、债务压力和矿企强劲现金流，仍为黄金及黄金股票提供重要支撑。

黄金t+d价格上涨，目前暂交投897.15元/克，涨幅0.69%，最高上探903.53元/克，最低触及895.61元/克。黄金t+d走势上方阻力关注895-908，下方支撑看885-895。