3月25日金市晚评：利率重掌话语权！黄金反弹非反转 4560上方鏖战正酣

北京时间周三（3月25日）欧洲时段，美元指数震荡，交投于99.256附近，金价目前交投于4560.19美元/盎司，涨幅1.97%，最高触及4601.84美元/盎司，最低触及4455.07美元/盎司。从驱动因素看，美国或有意与伊朗进行为期一个月的停火谈判，推动国际油价回落，通胀压力缓解，削弱了美联储维持鹰派立场的理由，利好无息资产黄金 。同时，美元指数同步下跌，进一步支撑金价上行 。尽管此前因“油涨金跌”逻辑及流动性紧张导致金价回调，但当前市场已进入修复阶段 。

【基本面解析】

现货黄金虽自1月5595美元的历史巅峰回撤逾20%至4560美元附近，但这更多是强美元与获利回吐引发的“技术性修正”，而非趋势反转。摩根大通指出，历史经验表明，地缘冲突引发的急跌往往是极佳的买入窗口，当前回调已具备较高安全边际。

尽管短期风险偏好修复压制金价，但黄金的底层逻辑依然坚固。全球央行购金潮未退，叠加中东局势的长期不确定性，黄金中枢上行趋势未被打破。摩根大通维持对黄金结构性牛市的坚定信心，长线目标价锚定6300美元。

中东冲突引发的高油价是当前最大的扰动因子。TD证券测算，油价每上涨10%将推升通胀约0.2个百分点，而目前油价已暴涨60%，这可能额外推高通胀100个基点。这种由能源成本驱动的“滞胀”压力，将迫使美联储维持高利率甚至进一步收紧，从而通过推高美元和实际收益率来压制金价。

尽管地缘冲突频发，但当前黄金走势的核心逻辑已回归“利率主导”。在地缘危机升级的背景下，黄金未能实现有效反弹，反而因债券收益率上升和央行鹰派预期而承压，这再次验证了黄金价格对实际收益率的高度敏感性。单纯的通胀数据本身不足以推动金价上涨，关键在于通胀与利率的赛跑，以及黄金相对于美债等其他资产的“相对价值”。只有当利率环境转向宽松时，黄金的货币属性才能真正凸显。

【黄金走势分析】

昨日黄金走出标准的修复性反弹，自周一探底4100后连收两根阳线，日线形态初步企稳。特别是今日早盘直接突破4512关键分水岭，验证了此前“破位则反弹延续”的判断，市场情绪随之转向亢奋，“多头重启”的呼声渐起。

然而，仅凭两日大涨便断言趋势反转仍为时尚早。周线级别的调整结构并未因短线拉升而改变，目前的上涨更应定义为“周期性修复”而非“主升浪重启”。在周线级别的调整周期内，行情往往需要反复震荡磨底，而非一蹴而就。因此，切勿盲目追涨，需警惕多头在关键压力区后继乏力，耐心等待回踩确认后的低吸机会才是上策。

就当前整体趋势而言，空头势能仍未完全衰竭，顺应短线反弹后的高空机会更为稳妥。上方短线压制看向4635-4650区域，关键阻力关注4780-4790一线，而4800-4810则是决定多空趋势的分水岭。下方短期支撑则聚焦于4500-4490区间，在此区间内高空思路为主，静待反弹衰竭后的二次下探。

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