BMO罕见上调牛市剧本 白银却被泼冷水先别碰！

周五一(02月20日)欧盘时段，现货白银价格上涨，目前交投报80.79美元/盎司，涨幅3.61%，今日银价开盘报77.94美元/盎司，最高上探81.19美元/盎司，最低触及77.39美元/盎司。

加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)股票研究部门董事总经理、商品分析师Helen Amos表示，1月以来多重地缘政治“闪点”密集出现，促使市场重新评估黄金的上行路径，BMO对金价的风险判断已从“基准情景”明显向“牛市情景”倾斜。她在接受BNN Bloomberg采访时指出，黄金的牛市逻辑正在加强，按BMO的牛市测算，金价到2026年末可能逼近每盎司6500美元，并在2027年末进一步上看8600美元;相较之下，白银在经历前期投机过热后，其现货市场供需格局可能开始趋于宽松，当前更需要投资者保持谨慎。　　Amos表示，尽管近期贵金属波动显著，但从基本面来看，资金对金属与矿业板块的兴趣仍然强劲。“这个领域仍有很多兴奋点，虽然波动也很大，但从基本面上，投资者依然偏好金属和矿业。”她称，BMO目前建议投资者继续留在相关赛道，并将黄金与铜作为今年大宗商品配置的“首选标的”。

她进一步解释称，推动金价的因素正在叠加共振，包括新兴市场动能、去全球化趋势以及去美元化主题，这些宏观变量对贵金属尤为有利。此外，零售与投资端的需求同样强劲且相对稳固。Amos强调，市场每次在金价出现回调后，都很快能看到“扎实的底部”，这也是BMO看多逻辑的重要依据之一。

谈及BMO的金价模型与目标区间，Amos表示，该行使用回归模型跟踪黄金表现，但随着金价走势加速，“跟上黄金波动变得越来越困难”。不过，模型仍能在较大程度上解释黄金的主要驱动变量，包括央行购金需求、黄金ETF资金流、美元指数以及10年期通胀保值债券(TIPS)收益率。她指出，如果未来几年投资需求延续“特朗普第二任期第一年”所呈现的强度，同时叠加略高或相近节奏的央行购金与ETF资金流入，金价达到更高水平“并不难”，这也是BMO牛市情景可以推导至接近6500美元的重要原因。

与此同时，Amos也坦言，BMO的“基准情景”仍假设金价在未来几个月可能出现回落，但这一基准测算是在去年12月完成的，而随后市场环境已明显变化。她表示，1月出现的地缘政治风险事件数量异常密集，多个风险源几乎同时发生，包括委内瑞拉相关事件、格陵兰局势、以及市场对美联储独立性的担忧等。她指出，在BMO发布基准情景后的短短数周内，外部风险已明显向上倾斜，使得当前更需要把注意力放在牛市情景的概率提升上。

在白银方面，Amos的态度明显更为保守。她表示，BMO对当前白银并不“舒服”，其中一个关键观察指标是金银比所处位置。她认为，白银在本质上仍更接近工业金属，其现货市场供需平衡可能正在由紧转松。她提到，全球太阳能装机增速可能已过峰值，而太阳能需求是白银重要的工业消耗场景之一。与此同时，去年12月至今年1月期间，零售投资者在“货币贬值”叙事下可能出现了过度追涨，叠加大量投机资金与期权交易推升价格，使得白银短期波动异常剧烈。随着行情回落，“白银已经回到现实”，而前期的大幅波动并未帮助其巩固“避险资产”的市场声誉。

Amos补充称，BMO仍会关注可能改变白银投资属性与避险地位的变量，相关形势依然具有不确定性与动态变化的特征。但就目前而言，从实体供需角度观察，白银市场似乎已经“度过最糟糕的阶段”，供需紧张程度可能不再像此前那样对价格形成持续推力，因此投资者在白银上需要更谨慎对待仓位与节奏。

整体而言，BMO的最新表态反映出机构对贵金属的策略分化正在加深：黄金在地缘政治风险上升、去美元化叙事延续、以及央行与投资需求共同支撑的背景下更容易获得“上行偏置”;而白银在经历投机推动的剧烈波动后，若实体市场边际转松，短期内或更难复制黄金的趋势强度。

当前白银价格上涨，目前交投报80.79美元/盎司，涨幅3.61%，最高上探81.19美元/盎司，最低触及77.39美元/盎司。今日现货白银下方关注76.70美元或74.90美元支撑；上方关注79.80美元或81.30美元阻力。

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