贵金属涨势已脱离现实？ 温和资金流入便能撬动巨大涨幅

周四(1月29日)亚欧时段，黄金周四延续强势，突破每盎司5500美元创历史新高；白银2025年累涨超145%后，周四首破117美元/盎司，今年以来涨近65%。这波涨势带动铂金、钯金等贵金属及基础金属普涨。Yardeni Research总裁埃德·亚德尼称，去年初便预测黄金飙升，如今已演变为贵金属、基础金属及稀土矿物全线上涨。分析师指出，地缘紧张、政府债务膨胀、利率与货币前景不确定推升避险需求，央行购金及货币宽松预期增强无息黄金相对美债的吸引力。

【要闻速递】

白银市场近期的涨势主要受到工业需求、太阳能和电子产品行业以及电气化趋势的支撑。然而，由于市场波动性加剧，一些分析师认为贵金属市场已经“失灵”，价格的驱动因素更多地来自不稳定的流动性流动，而非实物供需。这导致了极端的价格波动和与基本面的反复脱节。

尽管部分基本面需求是近期上涨的一个驱动因素，但不足以证明如此大幅上涨的合理性。此外，随着资产价格上涨，投资者能够通过保证金贷款和其他杠杆形式借入更多资金，这在金融体系中创造了新的货币，使得黄金和白银等金属成为这类资本的“停车场”。并非因为基本面发生了巨大变化，而是因为流动性需要一个栖身之所。在债务负担不断膨胀的背景下，政府债券已经失去了一些作为避险资产的传统吸引力，最近的全球债券抛售潮就可见一斑。

脱离现实？最终的结果就是价格走势被夸大，尤其是在规模较小的贵金属市场，相对温和的资金流入就能将价格大幅推高，使得涨势感觉与传统供需动态脱节。同样，全球金融服务平台Marex的市场分析全球主管表示，贵金属板块中部分市场的价格行为已变得越来越扭曲。白银和铂金等市场的规模仅是黄金或标普500等主要股指的一小部分，这意味着近期投机资本的涌入对价格产生了不成比例的巨大影响。

产能限制意味着金属的实物供应无法迅速增加以满足激增的需求，导致价格“已完全脱离实物需求强劲支撑的水平”，一旦投机者开始获利了结、流动性枯竭，这种态势可能同样急剧地逆转。然而，并非所有人都同意价格发现已完全崩溃——即确立一个使商品供需相匹配的市场价格的过程。这轮涨势反映了投机资本日益增长的影响力。

【技术分析】

现货黄金：黄金价格持续测试历史高位，展现出强劲的上涨动能，即便美元出现反弹也未阻挡其升势。这波涨势的背后，交易员们正密切关注地缘政治局势的发展，避险需求持续为金价提供支撑。技术面来看，若金价能有效突破5300至5310美元的关键阻力区间，将打开进一步上行空间，推动价格向5400美元迈进。当前市场情绪偏向乐观，短期回调风险有限，多头仍占据主导地位。在基本面与技术面双重推动下，黄金的上涨趋势有望延续，后续需重点留意阻力位的突破情况，以及地缘局势的进一步演变对市场的影响。

现货白银：受黄金市场强劲表现的带动，白银价格正延续上涨态势。作为贵金属板块的重要成员，银价与黄金走势呈现明显联动，交易员对黄金的持续追捧间接推升了白银的市场热度。从技术面分析，短期内银价若要延续上行趋势，关键在于能否有效站稳113.50美元/盎司上方。这一位置不仅是近期上涨的重要支撑，也是短期多空分水岭——若价格持续运行于该水平之上，将进一步巩固多头优势，为后续冲击更高价位奠定基础；反之，若失守此支撑，可能引发短期调整，需警惕回调风险。当前市场情绪偏向乐观，银价在黄金强势带动下，短期或维持偏多格局，但需密切关注113.50美元这一关键位置的得失。

现货铂金：铂金市场当前呈现涨跌互现的震荡格局，交易员正密切关注即将公布的美联储利率决议，等待政策信号以判断后续走势。作为贵金属板块的一员，铂金价格受宏观政策及工业需求双重影响，近期波动有所加剧。从技术面来看，若铂金价格能有效回升至2700美元/盎司上方，将打破当前震荡区间，为进一步上行打开空间，目标指向2860至2880美元阻力区域。这一阻力带是前期高点与关键均线交汇处，突破后将强化多头趋势；反之，若持续承压于2700美元下方，则可能延续区间震荡，需警惕回调风险。市场情绪偏向谨慎，短期走势或取决于美联储决议对避险及工业需求的指引。